2025 年財政政策明確非常積極，提高赤字率、支持化債等多方向並舉。國務院新聞辦公室1 月10 日下午舉行“中國經濟高質量發展成效”係列新聞發布會，明確2025 年財政政策方向是非常積極的，充分考慮了加大逆周期調節的需要，也充分考慮了財政中長期可持續性。具體來看，1）提高赤字率。中央經濟工作會議已經明確，2025 年要提高財政赤字率，我國也充分具備提高赤字率的條件，為今年經濟發展注入更多動力；2）擴大債務規模。安排更大規模的政府債券，為穩增長、調結構提供更多支撐；擴大超長期特別國債規模，更大力度支持“兩重”項目，加力擴圍實施“兩新”政策。此外，一攬子化債方案也取得顯著進展。為支持地方化解債務風險，我國製定實施了近年來力度最大的一攬子化債方案，合計安排12 萬億元政策資金。目前，2024 年的2 萬億元置換額度，12 月18 日已經全部發行完畢。2025 年的2 萬億元置換債券，已啟動相關發行工作。

財政IT 為政策落地提供有效支撐，政府信息化支出有望帶動財政IT 回暖。財政信息化建設為推進財政改革與發展、提高財政管理水平提供了有力的技術支撐與保障。2024年以來，財政部門組合使用赤字、專項債、超長期特別國債等政策工具，促進經濟回升向好的同時，有望帶動財政IT 的回暖。首先，加大逆周期調節力度，隨著一攬子財政增量政策協同推進，地方化債力度將不斷增強，政府的支付能力逐漸提升，財政信息化、數字化領域迎來更加廣闊的市場空間；其次，財政相關信息係統建設、運用的剛性需求突出。預算管理一體化是深化預算製度改革的基礎性支撐，提升財政資金使用效率效益，強化財政治理效能。隨著“預算1.0”向“2.0”升級、模塊新增、大數據應用等持續推進，財政信息化的需求在不斷提升。

外部擾動+財政支持發力，自主可控有望加快替換節奏。中國現代化離不開科技自立自強，外部擾動下我國強化財政對科技信創領域的支持，刺激國產需求，同時發布三期國測活躍信創供給市場。我國科技掐脖子領域持續受製於外部限製。1 月9 日消息，據彭博社報道，美國總統拜登政府計劃在離任前幾天對英偉達（Nvidia）、AMD 等公司的人工智能（AI）芯片出口進行新一輪限製，這是他努力阻止先進技術進入中國大陸的最後努力。財政支持發力增強我國自主可控信創發展信心。我們認為，雖近兩年受財政預算限製等因素信創替代有所放緩，然而2027 年所有國央企100%信創替代的時點將至，在新一輪財政支持和行業政策推動下，信創建設有望進入供需兩旺格局，未來幾年或將迎來快速發展的信創替換潮。

計算機行業具有明顯的政策周期，財政關懷有利於改善順周期板塊預期。對於計算機軟件公司而言，如電力IT、網安、醫療IT 等順周期行業廣泛需要麵對2G 客戶，在政府財政端麵臨壓力的同時會傳導至計算機公司報表端，從而導致部分公司麵臨政府回款問題，應收賬款占營業收入比例較高。例如，我們選取了、等18 家作為網安行業代表，2019 年該行業應收賬款/營業收入平均為45.16%，而2023 年提升至60.99%。我們認為，隨著赤字率提升、化債方案以及超長期特別國債等組合拳的逐步落地，順周期行業IT 信息化支出有望恢複至常態水平，營收賬款占營收比例將穩步降低，前期盈利受損也有望逐步修複。

投資建議。建議關注1）財政IT：、、、、、；2）信創：、、、、、、、、金蝶國際、、、、、、、；3）順周期：、、深信服、、、、、、、、、啟明星辰、、、、等。

風險提示：政策落地不及預期、宏觀經濟波動、下遊IT 預算不及預期等。